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最近两周，中国经济的观察者们陷入了加息与升值的混战中。要不要加息，要不要升值？在忧心通胀和过热的观察者看来，一切都不言自明——升值当然需要，加息也是越早越好。如果这就是问题的答案，另一种危险也可能不期而至：中国经济重蹈2008年的覆辙，未及看到调控通胀的成果就陷入衰退的泥潭。
中国确实在为去年的天量信贷付出代价。通胀预期持续增强，4月份消费物价指数同比上涨2.8%，已接近3%的调控线。上周，北京市的著名老字号稻香村宣布调高馒头价格，每个提高一角钱。这可能不算什么，但也可能是一系列因原材料涨价而导致的连锁反应的开始。房地产虽经 “史上最严”的调控，仅就价格来说，目前也还处于僵持状态。开发商能扛多久，大家都在等待答案。
为回收流动性，央行自年初以来三次提高金融机构存款准备金率，并通过央票、窗口指导调控信贷节奏。加息被看做悬在空中的另外一只靴子，升值似乎已被放进 “预备队”。上周央行发布的货币政策报告，在时隔近两年之后，重提 “参考一篮子货币”调节汇率，市场风传人民币升值在即。
凡此种种手段都指向了通胀。加息固然是最明确的价格信号，2008年之前，升值也曾被央行作为对抗通胀的利器之一。货币政策强调预调微调，目的在于及早出手以稳定预期，化解风险于萌芽状态，至少不使其泛滥成灾，从而熨平经济周期。不过，中国身处全球经济中，作为全球第二大经济体，第一大出口国，宏观政策必须考虑到国际因素，否则就可能重蹈2008年的覆辙。
2008年，中国也是面对通胀风险，央行接连加息、提高存款准备金率，但是由于没有充分估计到国际金融形势的恶化和危机对中国的影响，导致中国经济面对国内紧缩和国际金融危机波及的双重挤压，金融危机影响持续发酵，一大批企业破产倒闭，2009年一季度，经济增长率同比只有6.1%，中国不得不从压通胀转向保增长。由于危机前 “超调”，危机后救经济付出的代价就更大，四万亿投资计划，确实让中国经济率先走出了衰退的阴影，但中国经济也因此面对更复杂的国际环境。
目前，尽管得到欧盟和国际货币基金救助，希腊财政危机能否顺利化解，还有待于观察。况且等待救助的可能不只是希腊，如果欧元区局势恶化，全球经济二次探底，中国经济也不可能独善其身。目前，欧元区和美国都已延迟了加息的时间，上周，尽管同样价格上行压力，韩国央行还是选择利率不变。这也意味着各国中央银行希望有更多的时间观察以确认经济状态。
中国虽然没有加息，也没有启动升值，但针对地产的调控，由于主要是从银行层面操作，大幅度提高了资金成本，效应等同于加息。银监会所采取的针对地方融资平台的信贷检查和清理，事实上也在紧缩信贷。而且，由于四万亿投资多半是中长期项目，这些项目的信贷是很难一下子砍掉的，所以目前银行信贷紧缩，减少的主要是短期信贷，也就是企业的流动资金贷款，这意味着即使不加息，企业的融资成本也会提高。
应对通胀，适时加息没有错。然而面对这种内外局势，盲动不如缓动，不如对市场有更清晰的判断之后再做定论。
(责任编辑：股票家园)
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